这个不起眼的医药细分赛道永远逆势伸长，有企业靠“狗皮膏药”卖赢了PD-1。

　　依赖着几款膏药，中药贴膏龙头企业河南羚锐造药股份有限公司（下称“羚锐造药”）多年来维系出卖额伸长。羚锐造药指日揭橥的2024年半年度讲述显示，上半年完成营收19.06亿元，同比伸长12.07%；完成归母净利润4.13亿元，同比伸长30.30%；完成扣非归母净利润3.94亿元，同比伸长30.82%。

　　而“膏药股”正在本钱商场也浮现不俗，2023年、2024年至今，羚锐造药股价区分逆势上涨36.24%、42.09%。

　　中药贴膏产物之于是成为“隐形冠军”，与国内老龄化加剧有直接相合。国联证券等多家机构研报以为，骨科中药贴膏剂行业希望接连伸长。

　　但是，中药贴膏赛道也并非无忧无虑，产物同质化首要、研发加入不敷、集采落价攻击等行业题目也日益遑急，即使“一哥”羚锐造药也不行独善其身。对付上述题目，《中原时报》记者联络采访羚锐造药，截至发稿未收到恢复。

　　羚锐造药是一家以药品、医疗用具坐褥规划为主业的国度高新技艺企业。公司具有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、软膏剂等十余种剂型百余种产物，涉及骨科、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等周围。

　　通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐造药的中心产物，通络祛痛膏举动独家产物已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年出卖额破10亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。

　　据《中国疾苦医学进展讲述》，中国慢性疾苦患者高出 3 亿人，每年新发约为 1000 至 2000 万人，患病率跟着春秋的伸长而伸长。针对慢性疾苦患者自我用药风气的考察结果显示，高出60%的慢性疾苦患者通过自我诊疗的办法举办疾苦打点，早期慢性疾苦首选表用药调整，贴剂因具备明显上风而被广大操纵。

　　羚锐曾经维系了多年的功绩伸长，2011年至2023年，羚锐造药维系营收延续13年伸长，更加近三年的营收不绝处于高位，2021年至2023年区分完成营收26.94亿元、30.02亿元、33.11亿元。2018年至2023年，羚锐造药区分完成归母净利润2.43亿元、2.94亿元、3.25亿元、3.62亿元、4.65亿元、5.68亿元，延续6年维系伸长。

　　中康开思数据显示，2023年，羚锐造药为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%提拔至2023年26.9%。

　　正在2023年羚锐造药总营收中，贴剂收入抵达20.5亿元，占总营收的61.83%。2024年上半年，羚锐造药仍维系伸长态势，完成19.06亿元营收，较旧年同期添补2.05亿元，完成五年延续上涨。正在半年报中，羚锐造药未披露分歧产物的出卖境况，仅提到，贴剂产物接连稳妥伸长，“幼羚羊”儿科系列产物的品牌出名度正在接连提拔。

　　华安证券研报指出球盟会平台，羚锐造药具有一系列独家产物，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产物正在商场上拥有较高的出名度和用户老实度。通过接连的研发加入和品牌修复，公司接续优化产物构造，推出高附加值的新产物，稳固了正在骨科和慢性病打点周围的上风职位球盟会平台。

　　骨科中药贴膏产物的高毛利率也令药企艳羡。通络祛痛膏每贴约4.5元控造，单价虽不高，但毛利率惊人。财报显示，羚锐造药的最新毛利率为76.04%，较上季度毛利率添补0.44个百分点，两个季度延续上涨；较旧年同季度毛利率添补0.72个百分点，延续两年完成上涨。

　　羚锐造药前身为始创于1988年8月的河南省信阳羚羊山造药厂，1992年6月，羚羊山造药厂和香港锐星企业公司合股组筑了河南羚锐造药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药工业进展有限公司等新股东完毕股份造改造，整个改换为河南羚锐造药股份有限公司；2000 年10月，羚锐造药正在上交所上市。

　　固然功绩不绝正在高歌大进球盟会平台，但羚锐造药正面对一个最大的隐忧，公司的中心产物通络祛痛膏专利即将正在2026年11月到期，这意味着羚锐造药将来将面对仿造药的商场竞赛，和能否维护高毛利率的寻事。

　　同时，中药贴膏技艺门槛低于化药贴膏，竞赛者良多。据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、合节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。

　　中药贴膏企业都正在接续拓展产物线，试图研发更多新剂型膏药产物，羚锐造药也发端组织化药贴膏产物。

　　据国度癌症核心揭橥的《世界癌症讲述》，2022年我国新发癌症 482.47 万例，而疾苦是癌症患者最常见和难以容忍的症状之一，初诊癌症患者的疾苦爆发率约为 25%，晚期癌症患者的疾苦爆发率达 60％-80％，首要地影响患者的生计质料。

　　羚锐造药目前是国内独一从事骨架型芬太尼透皮贴剂坐褥的企业，华夏证券研报指出，透皮贴剂比拟打针剂，操纵格式浅易，不良响应较低，止痛成果好，可广大用于癌性疾苦和非癌性疾苦的调整，更加合用于无法口服给药、进食麻烦和无法耐受类药品不良响应的中晚期癌痛患者，后续公司将接连巩固芬太尼的商场增加力度。

　　但是，一位永久合怀医药股的投资人向《中原时报》记者示意，化药贴膏固然比中药贴膏赛道技艺研举事度大，可是同立异药比拟照旧差了一大截，这个赛道也曾经硝烟四起，法玛星造药、九典造药、哈尔滨三联药业等研发的化药贴膏都离上市只差临门一脚。

　　更为症结的是，不绝从此，羚锐造药被质疑轻研发而重营销。据2023年年报，羚锐造药2023年出卖用度15.04亿元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比省略12.32%。2024年上半年，羚锐造药研发用度约4719万元，固然伸长9.02%，但研发用度率仅为2.5%膏药，比拟之下球盟会平台，出卖用度为8.55亿元，是研发用度18倍，出卖用度率44.9%。

　　其它，羚锐造药类似热衷于采解决家产物。正在2024年半年度讲述中，羚锐造药货泉资金为7.27亿元，较上年同期省略51.5%。羚锐造药示意紧要系本期采解决家产物添补所致，同时投资勾当发生的现金流量净额调动也系本期采解决家产物所付出的资金添补。

　　财报显示，2024年上半年，羚锐造药用于银行理家产物的金额为6000万元。2023年，羚锐造药操纵3000万元用于委托理财。

　　值得留心的是，集采的威迫曾经惠临中药贴膏赛道。比方九典造药的洛索洛芬钠凝胶贴膏正在2022年、2023年，区分膺选广东定约区域、浙江集采，两次价钱降幅区分为25%、28%球盟会平台羚锐造药“躺赚”揭秘：靠卖膏药年销数十亿元热衷理财上半年投6000万元。

　　上述投资人示意，固然目前羚锐造药的中药膏药紧要正在院表零售商场，受到集采影响较幼，但院内商场确定也是其将来竞赛中不行玩忽的出卖伸长由来膏药。

　　羚锐造药正在2023年年报中也提到，正在病院端，公司将接连完备学术增加编造，进一步完备循证医学证据，加快空缺商场的开辟，完成公司交易的横向拓展，接续拓宽交易规模和效劳群体。

　　国内疾苦缓解和调整的贴剂商场潜力庞杂。据天风证券研报，中表洋用贴膏正在消炎镇痛周围的渗出率不敷 10%，目前仍以口服、打针造剂为主。与欧美、日本等商场差异较大，照旧存正在较大提拔空间。

　　对付羚锐造药而言，专利到期的危险、同质化竞赛、研发加入不敷等都是需求踊跃应对的迫贴题目。